新生獨(dú)角獸數(shù)量的下降，是由多方面因素造成的。而且各因素之間環(huán)環(huán)相扣，甚至互為因果，很少能獨(dú)立發(fā)揮作用。對(duì)獨(dú)角獸數(shù)量的變化，我們要有清醒的認(rèn)識(shí)，要基于系統(tǒng)思路和方法，分清哪些是趨勢(shì)性的變化，哪些是周期性的波動(dòng)。

一、受技術(shù)發(fā)展周期影響

獨(dú)角獸的大繁榮主要是因?yàn)檎玖⒃诹艘苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)的潮頭之上。經(jīng)10年時(shí)間的洶涌澎湃，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的潛力得到*大釋放，從繼續(xù)引領(lǐng)的角度來(lái)看，已是強(qiáng)弩之末。然而，下一個(gè)新的技術(shù)平臺(tái)尚未出現(xiàn)，我們處于發(fā)展驅(qū)動(dòng)力的斷檔期。當(dāng)下，生成式人工智能是一個(gè)亮點(diǎn)，但它的專業(yè)性強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)門(mén)檻高，還處于“投入巨大、回報(bào)太少”的早期階段，尚遠(yuǎn)不可比肩移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)價(jià)值。

二、受復(fù)雜外部環(huán)境影響

從公司創(chuàng)立到成為獨(dú)角獸平均大約需要8年時(shí)間（來(lái)源：Crunchbase，2021），穩(wěn)定的預(yù)期對(duì)獨(dú)角獸的長(zhǎng)成非常重要。然而，近年全球宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)際關(guān)系和政策環(huán)境都發(fā)生了重大變化。一是宏觀經(jīng)濟(jì)下行。宏觀經(jīng)濟(jì)是獨(dú)角獸賴以生存的土壤，兩者密切相關(guān)。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)，全球GDP在2000-2019 年平均增速3.8%，2022年和2023年分別放緩至3.5%和3.0%。經(jīng)濟(jì)增速放緩的背后是，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大，創(chuàng)業(yè)難度大大提高。二是國(guó)際關(guān)系和全球化發(fā)生了深刻變革，脫鉤斷鏈的風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)。三是政策環(huán)境也發(fā)生了很大變化，特別是在2020-2022年。

三、從價(jià)值錨定來(lái)看，上市公司市值大幅下跌

我國(guó)主要互聯(lián)網(wǎng)公司市值*高點(diǎn)不約而同地出現(xiàn)在2021年2月，此后進(jìn)入下跌通道。近期在疫情結(jié)束、國(guó)家支持等利好刺激下，股價(jià)出現(xiàn)了一定回升，但相較于*高點(diǎn)仍平均下跌超過(guò)50%。如下表所示。與此形成鮮明對(duì)比的是，美國(guó)上市公司市值大幅上漲。自2021年以來(lái)（截止2024年5月29日），英偉達(dá)上漲775%，谷歌和微軟均上漲100%左右，Meta、蘋(píng)果和亞馬遜分別上漲76%、46%和12%。創(chuàng)業(yè)公司的估值是以業(yè)務(wù)相近的本國(guó)上市公司市值作為參照和錨定。大河無(wú)水小河干。上市公司市值下跌，使創(chuàng)業(yè)公司很難獲得較高的估值水平，難以企及獨(dú)角獸門(mén)檻。

四、從前端來(lái)看，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目和投資資金都在減少

受多方面因素影響，近年的創(chuàng)業(yè)企業(yè)大幅減少，優(yōu)質(zhì)企業(yè)更少。從供給上，獨(dú)角獸賴以生存的創(chuàng)業(yè)生態(tài)發(fā)生了根本變化。國(guó)有資本的積*出擊，鼓勵(lì)“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”，在一定程度上緩解了國(guó)際基金撤出所造成的資金缺口。然而，創(chuàng)投是概率性事件，充滿著偶然性，要大膽去試一試、去闖一闖，要包容失敗。原本是“大膽資本”的風(fēng)險(xiǎn)投資正變得謹(jǐn)小慎微，日益傾向做確定性的事情。

五、從后端來(lái)看，投資資金的退出不暢

獨(dú)角獸的前身是創(chuàng)業(yè)，出路是上市或被收購(gòu)。創(chuàng)業(yè)是以終為始的，有穩(wěn)定的預(yù)期和暢通的退出機(jī)制，人們才會(huì)去創(chuàng)業(yè)。然而，無(wú)論是IPO還是被收購(gòu)，都面臨著嚴(yán)重挑戰(zhàn)。對(duì)IPO，美股的估值更高、市場(chǎng)更大，是多數(shù)科技企業(yè)的*一選擇。但現(xiàn)在赴美上市已經(jīng)變得路途坎坷，甚至難以抵達(dá)。港股是另一個(gè)選擇，但其資金規(guī)模和市場(chǎng)影響力還存在較大差距，近年的市場(chǎng)表現(xiàn)也不夠理想。對(duì)被收購(gòu)，大型企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠*，甚至負(fù)增長(zhǎng)，能夠用于對(duì)外投資的資金變少。加之其它因素影響，大型企業(yè)對(duì)外收購(gòu)的意愿受到遏制。創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資資金失去了重要的退出渠道。